Le aspettative su chi guadagnerà e chi perderà dal secondo mandato del presidente eletto stanno già facendo muovere i mercati. Ecco un’analisi del post voto americano della rivista The Atlantic.
di James Surowiecki *
Donald Trump è un cripto-fratello che taglierà le tasse e i regolamenti, ama le grandi banche e le fusioni aziendali, non si preoccupa del deficit, ama il petrolio e odia l’eolico e il solare, e potrebbe lasciare che RFK Jr. faccia qualche cosa di strano sulla salute. Questa, a grandi linee, è l’immagine di Trump che si ottiene osservando come i mercati hanno reagito questa settimana alla sua rielezione a Presidente degli Stati Uniti. In altre parole, i mercati stanno dicendo che è più o meno quello che molti di noi pensavano fosse.
La conclusione più ovvia che si può trarre dal fatto che il mercato azionario ha subito un’impennata alla notizia della vittoria di Trump – con tutti e tre i principali indici che hanno toccato i massimi storici – è che i trader pensano che sarà molto positivo per gli affari. Ma i trader non si sono limitati a comprare titoli su tutta la linea; hanno riversato il denaro in attività che ritengono possano trarre vantaggio dalla prossima presidenza Trump, mentre hanno punito quelle che pensano ne saranno danneggiate.
L’enorme numero di settori e di singoli titoli che i trader sembrano ritenere che saranno influenzati dalla vittoria di Trump è sorprendente. Riflette l’intenzione dichiarata di Trump e la sua volontà di usare il potere esecutivo in modo illimitato. Quindi, i trader si stanno affannando per cercare di leggere la mente di Trump, perché devono capire come i suoi capricci potrebbero influenzare il destino di aziende multimiliardarie.
Una versione di questa reazione del mercato si verifica dopo ogni elezione: La politica governativa ha un forte impatto sui risultati aziendali e il compito dei trader è quello di anticipare l’impatto sulle loro partecipazioni. Vale anche la pena ricordare che il mercato azionario è salito bruscamente nel 2020 dopo che la vittoria di Joe Biden sembrava assicurata, quindi una parte del rialzo di questa settimana è probabilmente il risultato del sollievo degli operatori per il fatto che non ci aspettano mesi di sfide legali e conflitti su chi ha vinto. Ma stando a quanto ha detto nel corso della campagna elettorale, Trump ha piani molto ambiziosi.
In particolare, ha promesso di imporre dazi lineari su quasi tutti i beni importati, e in particolare dazi del 60% sui beni importati dalla Cina, e di deportare milioni di immigrati privi di documenti. Molte di queste cose Trump può farle da solo, senza chiedere l’approvazione del Congresso.
Il mercato azionario sta quindi facendo gli straordinari per analizzare le varie promesse fatte in campagna elettorale: quali devono essere prese sul serio e quali possono essere ignorate. Per esempio, una promessa che i trader sembrano essere tranquilli di ignorare è quella di Trump di permettere a Elon Musk di tagliare trilioni di dollari di spesa federale. (Musk ha affermato, inverosimilmente, di poter tagliare “almeno 2.000 miliardi di dollari”, soprattutto eliminando gli sprechi del governo). Se i trader avessero creduto davvero che ciò sarebbe accaduto, il mercato avrebbe ceduto a picco, perché tagli al bilancio pubblico di tale portata avrebbero mandato l’economia in una profonda recessione.
Invece, il mercato crede che Trump farà il contrario. Lungi dall’abbracciare l’austerità, Trump probabilmente taglierà le tasse e aumenterà la spesa, riversando più denaro nell’economia. Questo aumenterebbe il rischio di inflazione – ironia della sorte, visto che Trump ha vinto in gran parte perché gli elettori erano arrabbiati con Biden e Kamala Harris per i prezzi elevati – ed è per questo che, nel primo giorno di contrattazioni dopo l’elezione di Trump, i tassi di interesse sui titoli del Tesoro a 30 anni sono saliti con il margine più alto in più di due anni. Questo perché, quando il rischio di inflazione aumenta, gli investitori obbligazionari chiedono tassi di interesse più elevati.
La vera azione di mercato, tuttavia, ha riguardato i singoli asset e i vincitori più evidenti sono state le società dei settori che Trump intende deregolamentare. I prezzi delle azioni delle società di trivellazione petrolifera e delle società di servizi collegate, ad esempio, sono saliti grazie all’aspettativa che Trump sarà un presidente “Drill, baby, drill”. Anche il valore degli asset e delle azioni delle criptovalute è salito, perché ci si aspetta che Trump sostituisca l’attuale presidente della Securities Exchange Commission, Gary Gensler, con una persona molto più tollerante nei confronti delle criptovalute di quanto non sia stato Gensler, e perché l’atteggiamento generale di Trump nei confronti della regolamentazione finanziaria è, nella migliore delle ipotesi, lassista. Dato che lo stesso Trump ha fatto propaganda per una memecoin durante la campagna elettorale, la conclusione che le preoccupazioni legali dell’industria delle criptovalute siano per lo più alle spalle sembra una buona scommessa.
Stranamente, però, i memecoin a tema Trump sono andati piuttosto male: il memecoin Trump più popolare, che si chiama letteralmente MAGA, è sceso di oltre il 50% questa settimana, dopo aver registrato un’impennata iniziale in seguito alla vittoria di Trump. Anche la sua società di social media, il Trump Media & Technology Group, è in procinto di chiudere la settimana in ribasso, nonostante la previsione che una vittoria di Trump sarebbe stata positiva per il titolo. Entrambi i ribassi sembrano un classico esempio di come i trader comprino le voci e vendano le notizie.
I titoli finanziari sono saliti fortemente, con società come Goldman Sachs e Morgan Stanley che hanno registrato guadagni a due cifre mercoledì, presumibilmente sulla base dell’aspettativa che anche loro opereranno in un ambiente normativo più amichevole. Un altro segnale interessante è stato il fatto che le azioni di Discover, che sta per essere acquisita da Capital One, hanno registrato un aumento del 17%. La fusione non è ancora stata approvata dalle autorità di regolamentazione federali ed è stata sottoposta a un notevole esame, anche da parte dei membri democratici del Congresso, per i suoi effetti probabilmente anticoncorrenziali.
La grande impennata del prezzo delle azioni di Discover suggerisce che gli operatori ritengono, quasi certamente a ragione, che, nonostante le critiche del vicepresidente eletto J. D. Vance al consolidamento delle imprese, l’amministrazione Trump sarà molto più favorevole alle fusioni e alle acquisizioni di quanto non lo sia stata l’amministrazione Biden.
I titoli il cui boom è stato il segnale più inquietante di ciò che una presidenza Trump ha in serbo sono stati quelli di Geo Group e CoreCivic, società di carceri private che fanno già molti affari gestendo strutture di detenzione per migranti. Geo Group gestisce anche un programma di monitoraggio GPS per i richiedenti asilo che sono stati rilasciati nel Paese in attesa dell’udienza del loro caso. Se Trump espanderà le strutture per la detenzione delle persone che attraversano il confine e attuerà il suo piano di deportazioni di massa, la richiesta dei servizi di queste aziende aumenterà notevolmente. Le azioni di Geo Group sono salite del 42% mercoledì e quelle di CoreCivic del 29%.
Ci sono stati anche dei perdenti. I produttori di veicoli elettrici, ad eccezione di Tesla di Musk, hanno visto i loro titoli scendere, presumibilmente perché Trump probabilmente eliminerà i sussidi per i veicoli elettrici. Lo stesso vale per le aziende di energia rinnovabile come First Solar, che ora si troveranno a operare in un ambiente in cui il governo federale è poco interessato, se non addirittura ostile, alla loro attività. Le azioni di Tesla sono andate in controtendenza, salendo del 13% in una giornata in cui la maggior parte dei concorrenti ha visto scendere i propri titoli.
I trader sanno che un’azienda è destinata al successo quando il suo amministratore delegato ha svolto un ruolo importante nell’elezione del presidente. Anche i titoli dei rivenditori di articoli per la casa, come Home Depot e Lowe’s, sono scivolati mercoledì, anche se hanno recuperato la maggior parte delle perdite entro la fine della settimana. Una parte di questo movimento potrebbe essere dovuta alla preoccupazione per l’effetto dei dazi di Trump, che costringeranno i rivenditori ad aumentare i prezzi o a vedere i loro margini di profitto ridursi. Ma la ragione più importante è che l’aumento dei tassi d’interesse provocato dai tagli fiscali di Trump frenerà l’acquisto e la ristrutturazione di nuove case – e i mutui più costosi sono negativi per gli Home Depot del mondo, anche se c’è più denaro nell’economia. Anche le società immobiliari hanno registrato un calo delle loro azioni.
La categoria più intrigante di perdenti è quella delle aziende dei settori che potrebbero essere bersaglio dell’azione del governo se Trump dovesse mantenere la promessa di nominare Robert F. Kennedy Jr. una sorta di zar della salute (non è ancora chiaro di quale mansione specifica si tratti, ma lo stesso RFK Jr. ha rivendicato un ruolo di questo tipo nelle interviste). Le aziende farmaceutiche che producono vaccini, in particolare il vaccino COVID-19, hanno visto crollare le loro azioni. Trump ha dichiarato di voler disinnescare tutte le scuole che hanno ancora l’obbligo di vaccinazione (non si sa se si riferisca al vaccino COVID-19 o a qualsiasi altro tipo di vaccinazione). Ma è chiaro che qualsiasi esercizio di potere da parte di RFK Jr. sulla propria industria sarebbe una pessima notizia per i produttori di vaccini.
In modo meno evidente, ma probabilmente correlato, sono scesi i titoli di società di beni di consumo come Pepsi e Mondelez. Non si è trattato di un crollo terribile: Il settore nel suo complesso è sceso solo dell’1,6%. Ma se RFK Jr. ha davvero un incarico amministrativo, gli alimenti trasformati sono un probabile obiettivo del suo progetto “Make America Healthy Again” (rendere l’America di nuovo sana): ha già pubblicato un video in cui prende di mira un colorante presente in molti alimenti per bambini. È quindi logico che gli investitori di queste aziende siano preoccupati per l’impatto che la sua elevazione potrebbe avere sulla loro attività. Ciò indica una certa tensione nel rapporto tra Trump e RFK Jr. L’approccio ampio del presidente eletto è tutto incentrato sulla deregolamentazione, mentre l’istinto di Kennedy è tutto incentrato sull’inasprimento della regolamentazione. I trader sembrano scommettere che la tolleranza di Trump per gli interventi del MAHA sarà limitata.
Nel complesso, i mercati rimangono fluidi e dinamici, mostrando già i segni che alcuni investitori hanno iniziato a riconsiderare le loro scommesse e a sciogliere alcune operazioni. (I tassi di interesse, ad esempio, sono tornati a scendere venerdì, in parte perché la Federal Reserve ha tagliato i tassi giovedì). I trader, dopo tutto, cercano di valutare non solo cosa deciderà di fare un presidente volatile e spesso distratto, ma anche quanto la sua amministrazione sarà effettivamente in grado di attuare. Viene in mente la vecchia battuta di Frank Sinatra: È il mondo di Trump; i trader ci vivono e basta.